2016年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)探底具有不確定性，這種不確定性主要來(lái)源于我們對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和化解這些風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施，尤其是兩大類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

第一，微觀主體行為集體性變異，從而導(dǎo)致內(nèi)生性下滑力量加速。微觀主體在盈利預(yù)期下降和虧損面擴(kuò)大、“通貨緊縮-高債務(wù)效應(yīng)”的雙重?cái)D壓下，行為發(fā)生整體性變異，誘使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)加速性收縮，導(dǎo)致2016年經(jīng)濟(jì)觸底的深度加劇、周期延長(zhǎng)。

第二，“衰退式泡沫”進(jìn)一步集聚，導(dǎo)致金融扭曲進(jìn)一步加劇，局部風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放期，各種“衰退性泡沫”危機(jī)接連發(fā)生。金融風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始在擊鼓傳花中不斷擴(kuò)大，局部風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始顯露中國(guó)經(jīng)濟(jì)全局性的脆弱性。這集中體現(xiàn)在“民間融資困局”→“同業(yè)拆借利率飆升”→“超日債、天威債等債券違約”→“年中股市波動(dòng)”→“8月匯率恐慌”的傳遞。這說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)在傳遞中不斷累積和放大，不斷成為宏觀經(jīng)濟(jì)異變的觸發(fā)點(diǎn)。在2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底過(guò)程中，新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的防范、釋放及其治理效果，決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的時(shí)點(diǎn)和幅度。

2016年，與上述兩大核心風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)的是以下四個(gè)需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。首先，新一輪大改革和大調(diào)整激勵(lì)相容的動(dòng)力機(jī)制是否得到有效構(gòu)建。 2016年亟需構(gòu)建新的利益共容激勵(lì)體系。驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最根本的動(dòng)力激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)被打破，但適應(yīng)新常態(tài)的利益共容體系和激勵(lì)機(jī)制卻沒(méi)有出現(xiàn)。各級(jí)精英階層的積極性呈現(xiàn)消退的態(tài)勢(shì)，各類(lèi)傳統(tǒng)的共謀格局被打破，但卻沒(méi)有圍繞“新常態(tài)”改革調(diào)整的階段使命，形成一致行動(dòng)和良性合力。

其次，房地產(chǎn)投資是否會(huì)在明年二季度成功反轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇狀況很大程度上決定了2016年的經(jīng)濟(jì)增速。盡管房地產(chǎn)銷(xiāo)售已經(jīng)出現(xiàn)明顯的回暖，但2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇可能不會(huì)一帆風(fēng)順，不僅復(fù)蘇過(guò)程會(huì)比想象中漫長(zhǎng)，而且脆弱復(fù)蘇下市場(chǎng)分化加劇還可能誘發(fā)“虹吸效應(yīng)”，加重局部地區(qū)困難和引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

再次，世界經(jīng)濟(jì)是否將在2016年出現(xiàn)二次探底。2016年全球外部需求低迷將對(duì)中國(guó)出口造成巨大壓力，直接擠壓中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的空間，而國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩又會(huì)加劇中國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性。在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，尤其值得關(guān)注的是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的形勢(shì)變化。

最后，經(jīng)濟(jì)探底進(jìn)程中的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是否合意，特別是能否有效改變微觀主體的悲觀預(yù)期，并有效化解“通縮-債務(wù)效應(yīng)”的全面顯化;能否大規(guī)模啟動(dòng)中國(guó)的存量調(diào)整，并有效切斷內(nèi)生性緊縮機(jī)制;能否有效地治理各類(lèi)衰退式泡沫，并防控局部風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)探底決定了必須對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行再定位。

一是要高度重視世界經(jīng)濟(jì)在大停滯和大分化進(jìn)程中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，通過(guò)深入研究本輪世界危機(jī)爆發(fā)的本質(zhì)以及傳遞的規(guī)律，來(lái)把握經(jīng)濟(jì)調(diào)整的性質(zhì)和可能的方式。世界經(jīng)濟(jì)不平衡的逆轉(zhuǎn)和基本參數(shù)的變化決定了“取長(zhǎng)補(bǔ)短”式的供給側(cè)增量調(diào)整與存量調(diào)整是本輪危機(jī)治理中的基本政策定位，需求側(cè)管理具有輔助性，其核心在于防止轉(zhuǎn)型過(guò)猛帶來(lái)的總量性過(guò)度下滑和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

二是近期出現(xiàn)的“衰退式順差”說(shuō)明全面啟動(dòng)供給側(cè)管理和改革的同時(shí)，還需要重新定位需求側(cè)管理政策，進(jìn)一步積極的需求管理政策必有必要性。

三是要從戰(zhàn)略層面認(rèn)識(shí)到目前調(diào)動(dòng)各級(jí)精英階層的積極性是當(dāng)前以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心。要認(rèn)識(shí)到過(guò)度下滑已經(jīng)成為最大風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)當(dāng)在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，積極構(gòu)建新一輪大改革、大調(diào)整的激勵(lì)相容的新動(dòng)力機(jī)制。2016年應(yīng)當(dāng)借助經(jīng)濟(jì)探底的契機(jī)，重新審視和評(píng)估現(xiàn)有的改革，在大破大立之中尋找到大改革的突破口，并根據(jù)該突破口來(lái)重新梳理改革方案，尋找改革的可行路徑。

四是高度重視2016年面臨的兩大類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)和四大核心領(lǐng)域。一方面要利用供給側(cè)調(diào)整政策和需求管理政策阻斷內(nèi)生性下滑的各種強(qiáng)化機(jī)制，防止微觀主體行為出現(xiàn)整體性變異;另一方面在強(qiáng)化監(jiān)管的基礎(chǔ)上關(guān)注可能出現(xiàn)的各種“衰退式泡沫”。

五是在進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字率的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化積極財(cái)政政策的定向?qū)捤?。建議財(cái)政赤字率可以達(dá)到3%左右，總量達(dá)到2萬(wàn)億元左右，同時(shí)逐步將結(jié)構(gòu)性減稅轉(zhuǎn)變?yōu)榭偭啃詼p稅，改革現(xiàn)有財(cái)政支付模式。

六是貨幣政策應(yīng)當(dāng)根據(jù)新時(shí)期的要求全面重構(gòu)，其哲學(xué)理念、理論基礎(chǔ)、政策框架和工具都難以適應(yīng)中國(guó)新常態(tài)艱難期的要求。在宏觀經(jīng)濟(jì)探底的進(jìn)程中貨幣政策必須旗幟鮮明地從明確“穩(wěn)健定位”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，打破“債務(wù)-通縮”的惡性循環(huán)，扭轉(zhuǎn)目前內(nèi)生性回落的悲觀情緒?！斑m度寬松的貨幣政策+匯率穩(wěn)定+強(qiáng)外部宏觀審慎監(jiān)管”依然是應(yīng)對(duì)未來(lái)兩三個(gè)季度波動(dòng)的核心。堅(jiān)持“財(cái)政挖渠，貨幣放水”的原則。

七是金融改革應(yīng)當(dāng)持續(xù)推進(jìn)，特別是針對(duì)中國(guó)宏觀“去杠桿”的資本市場(chǎng)改革、資產(chǎn)證券化和國(guó)有企業(yè)改革等組合性措施應(yīng)當(dāng)快速推進(jìn)。

八是調(diào)整目前的房地產(chǎn)調(diào)控政策，改變簡(jiǎn)單寬松的政策導(dǎo)向，針對(duì)不同區(qū)域和不同類(lèi)型房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行分類(lèi)治理，防范市場(chǎng)分化進(jìn)一步加劇。一方面防止部分區(qū)域房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲形成新一輪泡沫，另一方面防止三四線(xiàn)庫(kù)存過(guò)高的城市出現(xiàn)局部房地產(chǎn)崩潰的問(wèn)題。房地產(chǎn)庫(kù)存調(diào)整政策應(yīng)當(dāng)與農(nóng)民工市民化扶植政策結(jié)合起來(lái)。

九是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整探底過(guò)程展開(kāi)，經(jīng)濟(jì)下行壓力還可能會(huì)進(jìn)一步加大，必須高度關(guān)注就業(yè)形勢(shì)演變，防范和化解勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。低度的大福利體系的構(gòu)建是放松就業(yè)約束的必然之舉。